Lo scambio di criptovalute con sede in Svizzera, SwissBorg, ha pubblicato un rapporto sui rischi che circondano la stablecoin di Terra, UST. Il token sta attualmente subendo un’estrema volatilità, scambiato a soli 0,59 dollari al momento della scrittura. SwissBorg ha emesso un avviso di rischio per gli utenti il 10 maggio e ha messo in pausa i prelievi di UST lo stesso giorno, ore prima che Binance seguisse l’esempio. Il rapporto è stato completato in aprile, e quasi tutti i rischi identificati sono attualmente in corso.
Rischi di TerraUSD (UST)
A differenza di altri stablecoin come USDT o USDC, sostenuti da garanzie fiat e altri beni liquidi, UST è un token sostenuto da un algoritmo. CryptoSlate ha ottenuto un rapporto dal team DFi di SwissBorg sui rischi di UST. Il rapporto ha spiegato, “in qualsiasi momento, gli utenti su Terra possono bruciare $1 di LUNA per coniare 1 UST, o bruciare 1 UST per riscattare $1 di LUNA. Pertanto, il destino di UST e LUNA sono strettamente legati, e così sono i rischi coinvolti”. È importante. Ha evidenziato quattro aree chiave di rischio;
- Una spirale di morte di UST-TerraLuna
- Rischi del protocollo di ancoraggio
- UST perdita di peg
- Un modello strutturato per il default.
Spirale di morte di UST-TerraLunaSwissBorg
ha raccontato una potenziale “spirale di morte” tra TerraLuna e UST che causerebbe il crollo di LUNA e enfatizzerebbe ulteriormente un bank run su UST. LUNA è attualmente scambiato giù del 90% dal 9 maggio, indicando che questo scenario si sta giocando con UST anch’esso giù del 30%. Il rapporto spiega la spirale della morte in dettaglio.
“Se il prezzo di LUNA è sotto pressione, i detentori di UST potrebbero temere che il peg UST sia a rischio e decidere di riscattare le loro posizioni UST. Per farlo, UST viene bruciato e LUNA viene coniato e venduto sul mercato. Questo aggraverebbe ulteriormente il declino del prezzo di LUNA, spingendo altri detentori di UST a vendere i loro UST. Questo ciclo vizioso è noto e “bank run” o “spirale della morte”.
Fonte: SwissBorg UST Risk ReportAnchor
Protocol RiskAnchor
Protocol è la piattaforma dell’ecosistema Terra che offre un alto interesse nello staking di UST. La piattaforma ha offerto fino al 19% nelle ultime settimane con un picco TVL di circa 15 miliardi di dollari. La TVL è crollata negli ultimi giorni, con valori di deposito e di prestito in caduta libera.
Fonte: Anchor ProtocolSwissBorg ha
identificato il rischio qui come “se il prezzo di LUNA (e bLUNA) scende, questo potrebbe innescare una liquidazione delle posizioni collaterali LUNA. UST verrebbe poi bruciato di nuovo in LUNA, esacerbando ulteriormente la diminuzione del prezzo di LUNA. “
Attraverso i rapporti degli utenti su Twitter, numerosi investitori non sono stati in grado di accedere ai loro portafogli Terra Station a causa della congestione della rete che ha portato alle liquidazioni.
L’impossibilità di accedere ai portafogli ha causato agli utenti l’impossibilità a depositare fondi per diminuire il loro LTV, costringendo alla liquidazione. Questo sembra essere in parte responsabile del forte calo del prezzo di LUNA nell’ultima settimana. SwissBorg ha specificamente dichiarato nel loro rapporto che “qualsiasi problema con Anchor causerebbe probabilmente una cascata di riscatti UST con tutte le conseguenze precedentemente menzionate. “
UST perdita di pegSwissborg
delineato un potenziale scenario in cui “una spirale di morte insieme a una cascata di liquidazioni in Anchor potrebbe causare la capitalizzazione di mercato di LUNA a cadere sotto la capitalizzazione di mercato del UST circolante.” Come visto sul tracker CryptoSlate coin, questo si è verificato, con LUNA che è sceso a soli 370 milioni di dollari di market cap.
Fonte: CryptoSlateSwissBorg
ha identificato questa situazione come altamente correlata al rischio di de-pegging degli UST. Lo stato attuale del gioco ha questo come solo uno dei fattori che influenzano l’ecosistema Terra. Il grafico qui sotto mostra un evento nel maggio 2021 in cui il market cap si è incrociato per un breve periodo e il suo effetto sul peg UST.
Fonte: SwissBorg UST Risk
Pper il defaultSwissBorg ha identificato il modello Merton per la valutazione del rischio di default come applicabile alla valutazione dei rischi associati agli UST.
“Il modello Merton utilizza i metodi di pricing delle opzioni di Black-Scholes-Merton ed è strutturale perché fornisce una relazione tra il rischio di default e la struttura dell’attivo (capitale) dell’impresa.”
Il rapporto ha illustrato come la complessa formula utilizzata nel modello Merton analizza il rischio che un’attività scenda al di sotto della sua soglia di passività, come mostrato di seguito.
Fonte: SwissBorg UST risk reportPer quanto riguarda l’ecosistema Terra, il rapporto ha determinato la probabilità che l’UST perda il suo piolo.
– Il valore delle attività A è rappresentato dalla capitalizzazione di mercato di LUNA
– Il valore delle passività L è rappresentato dalla capitalizzazione di mercato di UST
– se in un dato orizzonte temporale T la capitalizzazione di mercato di Luna è inferiore a quella di UST, il peg di UST è perso
I dati di cui sopra sono stati tracciati per mostrare la probabilità che UST perda il suo peg quotidianamente. Nel maggio 2021, il rischio è salito a poco meno del 100% prima di scendere al 20% a novembre. La minaccia ha continuato a salire fino al 60% nell’aprile 2022.
Conclusioni sui rischiSwissBorg
ha concluso che “il destino (e i rischi) di UST sono strettamente legati a quello di LUNA. Qualsiasi convergenza nella capitalizzazione di mercato di LUNA verso quella di UST pone seri rischi di perdere il peg”. La loro raccomandazione era di monitorare da vicino la posizione di UST con LUNA, guardare la TVL di Anchor Protocol per un calo, tracciare i volumi di mercato per LUNA per garantire la liquidità, e monitorare per una diminuzione della domanda di Terra stablecoins.
Al momento, tutte queste condizioni sono vere. LUNA è sceso del 90%, UST è sceso del 30%, Anchor Protocol TVL è sceso del 60%, e la domanda di Terra stablecoins è piatta. Inoltre, un calo del market cap totale delle criptovalute nel loro complesso ha creato una tempesta perfetta per un evento cigno nero per quanto riguarda l’ecosistema Terra. Terra sopravviverà a questa tempesta o decine di miliardi di dollari di token stanno per essere cancellati dalla faccia della terra?
Indipendentemente dal fatto che Terra possa riprendersi, ci sono molti investitori che non saranno in grado di farlo a causa delle liquidazioni di Anchor Protocol.
E non è una piccola somma, $133k… era tutto quello che avevo, seriamente questa merda mi ha praticamente spazzato via, a parte qualche k di risparmio. Sono fottuto da 10 modi a domenica
– Wicklidation (@Joe_Cool_Bitmex) 11 maggio 2022
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